世界的な貿易政策の変化や関税の影響が広がる中、eコマース関連株は市場の逆風に直面している。Amazonや中国のTemu、SHEINといった大手企業も、免税枠撤廃などの規制強化による影響を避けられない。しかし、オンラインペット用品小売大手のChewy（CHWY）は、国内市場に特化した事業モデルと強固なサプライチェーンを背景に、これらの貿易リスクからほぼ無縁であることがアナリストたちの注目を集めている。

Chewyは、2023年第3四半期の売上が28.8億ドル、オートシップ売上が前年比9％増の24億ドルという好調な業績を記録し、堅調な財務体質と成長戦略が評価されている。負債ゼロのバランスシート、増加するアプリ利用者による収益拡大の見込み、さらには高い株価評価も正当化できる成長見通しが示されており、ウォール街のアナリストたちは同社株を「強気の買い」として推奨している。

Chewyの市場優位性と競争環境の変化

Chewyが関税リスクを回避できる理由の一つは、国内市場に特化した事業モデルにある。競合企業であるAmazonやTemu、SHEINは、海外サプライチェーンを活用して低コストの製品を販売するが、新たな免税枠撤廃の影響でコスト増が避けられない状況にある。一方で、Chewyは米国内の供給網を活用し、関税や物流の混乱から距離を置いたビジネスモデルを維持している。

加えて、ペット用品市場の特徴として、顧客のブランドロイヤルティの高さが挙げられる。ペットオーナーは一度気に入った商品を継続購入する傾向が強く、Chewyのような定期購入（オートシップ）を展開する企業にとって、安定した収益基盤を確立しやすい。オートシップの売上比率が全体の80%に達していることは、この傾向を裏付ける事実といえる。

一方で、競争環境の変化はChewyにとっても無視できない要素である。例えば、WalmartやTargetもオンラインペット用品販売を強化しており、特に価格競争の激化が懸念される。また、Amazonが自社ブランドを強化することでChewyの市場シェアを奪う可能性もある。これらの競争要因を克服するために、Chewyはよりパーソナライズされたサービス提供や獣医向けプラットフォームの強化に取り組んでいる。

ペット市場の成長とChewyの持続的競争力

ペット市場は長期的な成長が見込まれる分野の一つであり、Chewyが今後も収益を伸ばせる要因となっている。アメリカではペットを飼う世帯が増加傾向にあり、特にミレニアル世代やZ世代がペットオーナー層として急成長している。こうした世代はデジタルネイティブであり、オンラインでの購買を好む傾向があるため、Chewyのようなオンライン特化型の小売企業にとって追い風となる。

また、ペットの健康意識の高まりもChewyの成長を支える要因となっている。ペットフード市場では、オーガニック食品や特定の栄養成分を含む高品質なフードが人気を集めており、消費者は価格よりも品質を重視する傾向がある。これに対応する形で、Chewyはプレミアム商品や獣医推奨のヘルスケア製品のラインナップを拡充し、競争力を高めている。

しかし、成長市場であるがゆえに、新規参入企業の脅威も増している。例えば、D2C（Direct-to-Consumer）ブランドが台頭し、独自の顧客基盤を築くケースが増えている。また、サブスクリプションモデルが一般化する中で、Chewyは差別化をどのように図るかが問われている。特に、顧客体験の向上やロイヤルティプログラムの充実が、持続的な競争力を維持する上で不可欠となるだろう。

株価評価の高さと今後の成長課題

Chewyの株価は、業界平均を上回る評価を受けている。現在、株価は将来利益の32倍で取引されており、これは業界平均の17.7倍を大きく超える水準である。株価の上昇は、堅調な業績成長と市場の期待感が反映された結果といえる。しかし、この高い評価を正当化するためには、今後も継続的な成長が求められる。

アナリストの見解では、特にアプリの成長がChewyの収益向上に寄与すると予測されている。Mizuho証券は、Chewyのアプリ経由の売上が今後2年間で倍増する可能性に言及しており、アプリ利用者は通常の顧客よりも25〜35%多く消費する傾向があると分析している。また、Guggenheim証券はペットフード市場の価格正常化を予測し、2025年までにChewyの収益性がさらに向上すると見ている。

ただし、株価のプレミアム評価は、市場の期待が織り込まれているため、成長が鈍化すれば急落のリスクも伴う。特に、消費者の購買行動が変化した場合や、経済環境の影響を受けた場合、現在の評価を維持するのは容易ではない。これを防ぐために、Chewyは新たな収益源の確立や、より利益率の高い事業へのシフトが求められるだろう。

Source： Barchart.com