米国の「今すぐ買って後で支払う（BNPL）」市場において、Affirm Holdings（AFRM）が厳しい競争環境に直面している。ライバルのKlarnaがWalmart傘下のフィンテック企業OnePayと提携し、Walmartでの分割払いローンを独占的に提供することになった。これにより、AffirmはWalmartのBNPL市場における優位性を失い、売上成長に短期的な影響が及ぶ可能性がある。

Walmart経由の取引はAffirmのGMVの約5％、調整後営業利益の約2％を占めており、完全な撤退には至らないものの市場シェアの減少は避けられない。株価もこの動向を反映し、月曜日に4.2%下落した。Klarnaとの提携を進めるWalmartが今後OnePayを優先する可能性が高く、Affirmにとって戦略的な試練の時期となる。

一方、Affirmはパートナーシップの多様化と海外展開を進めることで成長維持を図っている。AmazonやApple Payとの連携強化、旅行業界との新規契約締結などを通じ、BNPL市場の拡大に適応する構えだ。株価が大幅に下落したことで投資妙味があるとする見方もあり、今後の動向が注目される。

KlarnaとWalmartの提携がAffirmに与える影響

KlarnaがWalmart傘下のOnePayと提携したことは、Affirmにとって大きな打撃となる。WalmartはAffirmにとって重要なパートナーであり、2024年12月31日までの半年間で同社のGMVの約5％、調整後営業利益の約2％を占めていた。この割合はAffirmの総収益全体では限定的に見えるが、大手小売業者との独占契約を失うことは競争環境の変化を意味する。

WalmartはすでにOnePayをデジタルおよび実店舗に統合しており、KlarnaのBNPLサービスが米国内のWalmartで優先的に提供されることとなる。これにより、Affirmの新規顧客獲得の機会が減少する可能性が高い。BNPL市場は加盟店ネットワークの規模が競争力に直結するため、大手小売業者を失うことは戦略上の課題となる。

現時点では、AffirmのアプリやAffirmカードを通じたサービス提供は継続するとしているが、WalmartがOnePayを優先する姿勢を強めれば、今後さらなる影響が出る可能性がある。BNPL市場は成長を続けているが、大手プレイヤー間の競争は激化しており、Affirmの市場戦略の転換が求められる局面に入ったといえる。

Affirmの収益構造とリスク要因

Affirmの成長は大手企業とのパートナーシップに大きく依存している。2024年12月31日までの3か月間と6か月間で、同社のGMVの約51％および49％が上位5つのパートナー企業によるものであった。特にAmazonとの取引がGMVの25％を占めており、この関係の維持がAffirmの収益成長に直結している。

このような依存度の高さは、競争環境の変化によるリスクを大きくする要因となる。Walmartのような大手小売業者が競合他社と提携すれば、収益の一部を失うことになり、それが業績全体に影響を及ぼす。実際、Affirmの株価はWalmartの動向を受けて4.2%下落し、過去最高値から41.9%の下落幅となっている。

この状況を打開するため、Affirmは新規パートナーの獲得やサービスの多様化を進めている。旅行業界の大手企業と5年間の契約を締結し、BNPLの適用範囲を拡大。さらに、Apple PayやShopifyとの統合強化を図り、新たな市場を開拓している。BNPL市場は成長を続けているが、Affirmがこの競争環境を乗り切れるかどうかが今後の焦点となる。

Affirmの成長戦略と投資の視点

競争の激化にもかかわらず、Affirmは成長の手を緩めていない。2024年第2四半期のGMVは前年同期比35%増の101億ドルとなり、前四半期から成長が加速した。アクティブユーザー数は前年同期比23%増の2,100万人に達し、加盟店数も21%増加している。収益面でも、調整後営業利益は前年同期の9,300万ドルから2億3,800万ドルへと大幅に増加した。

Affirmは海外市場の拡大にも注力しており、イギリス市場への参入を開始。BNPL市場の世界的な需要拡大に対応する形で、グローバル展開を進めている。さらに、貸付の魅力を高めるための信用プロファイルの維持や資金調達能力の強化を進めており、安定した成長を支える体制を整えている。

投資家の視点から見れば、競争環境の変化はリスクであるものの、Affirmの成長戦略は一定の魅力を持つ。ウォール街のアナリスト評価は「中程度の買い（Moderate Buy）」であり、目標株価は76.41ドルと現在の水準から74%の上昇余地が見込まれている。BNPL市場の拡大に乗る形で、Affirmが新たな成長機会を見出せるかが、今後の株価動向を左右することになるだろう。

Source: Barchart