アリババ、バイトダンス、テンセントなど中国の主要テック企業が、2025年5月に予定される対米AI規制強化を前に、Nvidia製H20 GPUの購入を加速させている。2025年暦年の第1四半期だけで、これらの企業は160億ドル以上を費やし、前年同期比で4〜6倍という異常な水準に達した。

同GPUは米国の対中輸出制限の対象となる高性能AI半導体であり、事実上の駆け込み需要とみられる。H3Cが供給不足を訴える中、Nvidiaの会計上の中国収益は年間171.1億ドルとされるが、真の出荷規模はシンガポール経由の迂回供給も含め把握困難との指摘もある。

背景には、未使用のAIインフラを抱えながらも急速に資源を確保する「DeepSeek効果」と呼ばれる現象や、規制前に資産を確保したい企業心理が交錯しており、今後のAI半導体市場の地政学的リスクを改めて浮き彫りにしている。

中国テック大手が主導したNvidia H20の異常調達とその背景

アリババ・グループ、テンセント・ホールディングス、バイトダンスといった中国の巨大テック企業は、2025年5月に発効予定の対米輸出規制を前に、NvidiaのH20 GPUの購入を急増させた。ReutersがThe Informationの報告を引用する形で伝えたところによれば、これらの企業は2025年暦年の第1四半期に160億ドル以上を投入し、前年同時期の推定調達額24〜25億ドルと比較して最大6倍以上に達している。

H20はNvidiaが中国市場向けに調整したデータセンター向け高性能GPUであり、本来は米国の先端半導体規制を回避する設計であったが、今回の調達ラッシュは、それすらも2025年5月以降は全面禁止となることを見越した動きとされる。特筆すべきは、こうした駆け込み需要が供給網にまで影響を及ぼしている点であり、中国のサーバー大手H3Cは、Nvidia製GPUの確保が難航していると警告を発している。

短期的にはAIインフラの拡充が加速される一方、需要の集中は在庫圧力や物流混乱を招く可能性もある。また、未使用のインフラが残る中での追加調達は「DeepSeek効果」とも呼ばれ、資源の投機的保有と再評価を促している。今回の現象は、半導体をめぐる地政学的リスクの複雑化と、それに応じた企業行動の変化を端的に示す事例である。

シンガポール経由の販売と中国市場の不透明な構造

Nvidiaの中国向け販売には、公式の収益報告とは異なる構造的な不透明さが存在する。米国証券取引委員会（SEC）に提出されたNvidiaの報告書によれば、2025会計年度における中国および香港からの収益は171.1億ドルで、平均すれば四半期あたり42.7億ドルとなる。一方、同社のシンガポール向け売上は2023会計年度の22.88億ドルから、2025会計年度には236.84億ドルへと10倍超の急増を見せている。

この急増は単なる市場成長では説明がつかず、多くの観測筋は、シンガポールを経由した中国企業向けの間接供給が行われていると見ている。米国の輸出規制を回避するため、第三国を通じた再販や委託取引が行われている可能性が高く、これにより中国国内に実際に流通しているNvidia製GPUの数量を正確に把握することは難しくなっている。

こうした不透明性は、米中の技術的対立が国家間のみならず民間取引にも深く影響していることを物語る。また、法的制約のギリギリを突いた取引スキームが常態化すれば、米国側による制裁の再設計や対象拡大を招く可能性も否定できない。結果として、サプライチェーン全体の信頼性が損なわれ、市場は一層の不確実性に晒されていくこととなる。

Source：Tom’s Hardware