トランプ前政権の経済政策再来が市場に投げかけた波紋が、オプション市場における異例の戦略的機会を生んでいる。Barchartによれば、ブロードコム（AVGO）のブル・コール・スプレッドにおいて「リスクの反転」が確認され、株価が上昇しなくとも最大50％の利益が見込める構造となっている。

具体的には、152.50ドルの売却価格がすでに市場価格を下回っているため、株価が2％下落しても利益が出るという非対称的な優位性が生じている。従来クレジット戦略に限定されていたリスクヘッジの恩恵が、今回はデビット買い手側にある点が注目される。

Barchartはこの取引の利益確率を60.3%と見積もるが、過去データに基づく下落確率の低さから73.81%の勝率が推計される。市場の常識を覆すこの構造は、オプション取引における例外的チャンスを示している。

ブロードコムのコールスプレッドが示す異例の利益構造

Barchartが分析したAVGO（ブロードコム）のブル・コール・スプレッドにおいて、特異なリスク・リターン構造が浮上している。取引内容は、148ドルでコールを買い、152.50ドルで売るというもの。これにより、純コストは300ドルで固定され、最大リターンは150ドル、すなわち50％に達する計算となる。注目すべきは、売却側のストライク価格152.50ドルが、記事時点での市場価格155.62ドルを下回っている点だ。

通常、ブル・コール・スプレッドは対象株がストライク価格を上回ることで初めて利益が発生するが、今回の取引では2％の下落まではリターンが保証される構造になっている。言い換えれば、株価がわずかに下がっても投資家側が有利な状況が成立する。これにより、オプションの買い手が上昇・横ばい・軽微な下落の三方向すべてにおいて利益を見込める、きわめて稀な局面が生まれている。

この構造は、通常はクレジット戦略、すなわちプレミアムを得る側にのみ許される利得の分布である。これがデビット取引において発生している点に、現下の市場のゆがみが顕著に表れている。市場の期待と価格形成メカニズムとの間に非線形な乖離が生じていることを示す指標とも言えよう。

過去データが裏付ける勝率と市場の非合理性

今回のスプレッド取引における優位性は、単なる感覚的な期待値ではなく、統計的裏付けがある。BarchartはこのAVGOのオプション戦略の利益確率を60.3％と提示しているが、著者が引用する過去817週間分の株価分析によると、2%以上の下落を避けられる週の割合は73.81％にのぼる。この差異は、価格に織り込まれていないリスク調整が市場に残されていることを意味している。

市場価格が理論的勝率に比して割安であるという現象は、オプション市場においてしばしば観測されるが、今回のように10％以上のギャップが生じるケースは極めて例外的である。これが可能となった背景には、トランプ政権再来の報道が市場に与えた心理的混乱がある。政策の不確実性が過剰なリスク回避を招き、通常では成立しない価格形成が許容されてしまった。

また、オプション市場参加者の多くがプレミアムの価値を短期的なボラティリティでしか測っていない可能性もある。つまり、戦略的に設定されたスプレッドの中に埋もれたリスク対リターンの非対称性を見落としている状況が続いている。これは、情報を読み解く力の差が、投資収益に直結することを如実に物語っている。

Source：Barchart.com