3M（ティッカー：MMM）の株式に対して、満期まで5か月の深いイン・ザ・マネー型コールオプションが2万3,000契約以上取引され、市場ではその割安性と上昇余地に注目が集まっている。行使価格125ドルのオプションはすでに11.62ドルの内在価値を有しており、プレミアムを加味した損益分岐点は144.95ドルと、現在株価に対して6.1％の上昇が必要となる水準である。過去の業績やアナリストの見立てに基づけば、この水準は非現実的ではなく、150ドル超の妥当株価も想定されている。

一方、同時に提示された戦略として、資金調達手段としてのOTMプットの売却が紹介されている。132ドルプットを4.15ドルで売却することによる即時利回りは3.14％に達し、この取引を継続すればコールプレミアムの大半を相殺可能となる。これらの手法は、限られた上昇余地の中でも有効なリターンを追求する機関投資家の合理的判断を示しており、今後の株価動向次第では利益拡大の可能性を秘めている。

異例のITMコール大量購入が浮き彫りにする3M株の割安性

2025年9月満期の3M（ティッカー：MMM）コールオプションが、行使価格125ドルで23,000契約以上取引された。この水準は現株価136.62ドルを大きく下回るため、買い手はすでに11.62ドルの本質的価値を保有していることになる。加えて、19.95ドルのプレミアム中8.83ドルは時間的価値として支払われており、損益分岐点は144.95ドルと算出される。これは現水準から6.1%の上昇を要する価格であるが、猶予期間は149日間ある。

注目すべきは、この取引が本質的に強気な見通しを前提として成立している点である。Barchartが4月に報じたように、3Mは第1四半期の業績とガイダンスにおいて市場期待を上回る内容を提示しており、それにより目標株価も150.15ドルと設定されている。このため、損益分岐点を超えた価格到達の蓋然性は一部の機関にとって合理的な仮定と映る可能性がある。価格上昇の裏付けとして、同社の業績安定性やキャッシュフローの強靭さが再評価されていることが背景にあると考えられる。

資金効率を高めるOTMプット戦略の実践例

コールオプション戦略のコストを抑える補完策として、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットの売却が提示されている。具体的には、2025年5月23日満期・行使価格132ドルのプットを4.15ドルで売却することで、3.14%の即時利回りが実現できる。

この水準は本日時点での市場価格3.17ドルに比してすでに利益が確定しており、ポジションは順調に推移している。また、新規参入者であっても135ドルのプットを4.18ドルで売却することで、同等の3.09%利回りを得ることが可能である。

この戦略の妙味は、同一期間で繰り返し運用されれば、合計16.72ドル（4.18ドル×4回）のプレミアムを積み重ねることができ、長期コールのコスト（19.95ドル）の約83.8%を補填できる点にある。価格上昇を待ちながら時間的価値を段階的に回収するこの構造は、オプションプレミアムのリスク管理において有効であり、コール単体よりも柔軟なリターン獲得手段と位置付けられる。ただし、売却したプットがITMとなった際の追加資金拘束には注意を要する。

ファンダメンタルズと市場動向が支持する中長期的成長余地

今回の取引を支える背景には、3Mのファンダメンタルズに対する投資家の信認がある。2024年第1四半期の好業績により、同社の事業収益性が再評価されており、特にインダストリアル部門や医療機器分野での収益改善が全体のEPS予測を下支えしている。また、経営陣による保守的でありながら堅実なガイダンスも市場の安心材料として機能している。

一方で、マクロ経済の不透明感や市場全体のバリュエーション調整の中で、3M株は相対的に割安とみなされており、これがオプション市場における強気なポジション構築を後押ししている可能性がある。株価が再び150ドル台を目指すには、需給面の改善と共に外部環境の追い風も必要であるが、現時点での水準と比較した上昇余地は依然として意識されやすい水準にある。市場の期待を反映した長期コールの活発な取引は、その潜在的な成長余地の一端を如実に表している。

Source：Barchart