編集部
2025年のHOYA株式会社は、グローバル市場において独自の地位を築き上げた稀有な存在である。半導体製造を支えるEUVマスクブランクスや、AI時代の中核インフラとなるデータセンター向けHDD用ガラス基板といった、極めて参入障壁の高いニッチ分野で圧倒的シェアを確立し、情報・通信事業を成長の牽引役とする。一方で、ライフケア事業では近視抑制メガネ「MiYOSMART」や、内視鏡の洗浄・乾燥・保管までを包括する「内視鏡エコシステム」戦略を推進し、製品提供からソリューション型ビジネスへと進化を遂げつつある。
さらに、株主還元を重視した「40%累進配当」方針の導入や、ESG指標を経営の根幹に組み込むガバナンス改革など、資本効率と持続可能性を両立させる姿勢を鮮明にしている。しかし、サイバー攻撃や米中対立といったリスクは依然として存在し、経営の巧拙が試される局面でもある。HOYAは「小さな池の大きな魚」戦略を軸に、今後どのようにグローバル市場で優位を維持し、成長を加速させていくのか。その全貌を徹底的に分析する。
HOYAの現在地：デュアルエンジン企業としての確立
HOYAは2025年現在、世界でも稀有な「デュアルエンジン型企業」として独自の地位を築いている。一方に高成長・高収益の情報・通信事業を抱え、もう一方に安定的な収益基盤を持ちながら変革を進めるライフケア事業を展開するという二重構造が特徴である。この二つの事業が相互に補完し合うことで、景気や市場環境の変動に対する耐性を高め、持続的成長を可能にしている。
特に注目されるのが、情報・通信事業の収益性である。半導体産業に不可欠なEUVマスクブランクスや、AI時代のデータ需要を支えるHDD用ガラス基板において圧倒的シェアを確保しており、営業利益率は製造業として異例の30%に達している。これは単なる景気循環に依存した利益構造ではなく、参入障壁の高いニッチ市場での独占・寡占体制を背景とした構造的優位性に基づく。
一方、ライフケア事業は「安定から変革」への移行が進む。ビジョンケア領域では近視抑制メガネ「MiYOSMART」をグローバルに展開し、メディカル領域では内視鏡事業を分社化するとともに、PlasmaBioticsの完全子会社化によって「内視鏡エコシステム」の構築を加速させている。製品販売からソリューション提供へと軸足を移し、より高い付加価値を創出する体制が整いつつある。
このような二本柱の戦略は、HOYAの「小さな池の大きな魚」戦略の典型例である。すなわち、技術的・資本的に参入障壁が高い市場を選び、そこで支配的シェアを握ることで価格競争を回避し、安定した高収益を確保する方針である。結果として、同社は世界的なテクノロジー企業の中でも極めてユニークなポジションを維持している。
表：HOYAの二大事業の特徴
| 事業領域 | 主力製品・サービス | 市場ポジション | 特徴 |
|---|---|---|---|
| 情報・通信事業 | EUVマスクブランクス、HDD用ガラス基板 | 世界シェア70〜100% | 参入障壁が高く寡占・独占体制 |
| ライフケア事業 | MiYOSMART、アイシティ、内視鏡エコシステム | 国内・グローバルで拡大中 | 製品販売からソリューション提供へ進化 |
この体制により、HOYAは市場の不確実性が高まる現代においても、持続可能な成長を実現する稀有な企業として注目を集めている。
FY2025業績の分析と異例の高収益体質
2025年3月期、HOYAは過去最高益を更新し、その収益力と安定性を改めて示した。連結売上収益は8,660億円、税引前利益は約2,600億円、当期純利益は2,017億円に達し、前期比でいずれも二桁成長を記録した。さらにEPS（1株当たり利益）は581円に到達し、5年間で約1.7倍へと拡大した。
この好業績を支えたのは情報・通信事業である。半導体の微細化ニーズとAI普及に伴うデータセンター需要の増大が追い風となり、EUVマスクブランクスとHDD用ガラス基板が大幅に伸長した。特にHDD用ガラス基板は、HAMR技術への移行によりアルミ基板では対応できない市場ニーズを独占的に獲得しており、長期的に構造的成長が見込まれる分野となっている。
ライフケア事業も前年に発生したサイバー攻撃の影響から回復し、円安効果も追い風となった。MiYOSMARTをはじめとする高付加価値製品群が市場での存在感を高め、アイシティのリサイクル活動「ecoプロジェクト」も社会的評価を得てブランド強化につながっている。
表：HOYA主要経営指標（2021年～2025年）
| 決算年度 | 売上収益（百万円） | 税引前利益（百万円） | 当期純利益（百万円） | EPS（円） |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 547,921 | 159,218 | 125,221 | 335.77 |
| 2022年 | 661,466 | 210,706 | 165,322 | 446.45 |
| 2023年 | 723,582 | 215,832 | 168,788 | 469.76 |
| 2024年 | 762,610 | 236,564 | 182,566 | 515.48 |
| 2025年 | 866,032 | 259,965 | 201,750 | 581.45 |
また、株主還元方針として「40%累進配当」を導入し、1株あたり160円の配当を実施した。これは安定的な還元と資本効率改善を同時に実現する仕組みであり、投資家の評価を高めている。さらに、自己株式取得も併用し、資本構成を最適化する姿勢を鮮明にしている。
こうした実績は、HOYAが単なる景気循環型企業ではなく、構造的な収益力を持つ企業であることを示している。高収益を支える事業ポートフォリオと、資本政策の巧みな運用が合わさり、同社は国内外の投資家から長期的な成長期待を寄せられる存在となっている。
EUVマスクブランクスとHDD用ガラス基板が生み出す圧倒的優位
HOYAの成長を支える最大の柱は、EUVマスクブランクスとHDD用ガラス基板という二つのニッチ分野における圧倒的支配力である。両分野は現代のテクノロジー基盤に不可欠であり、その市場ポジションは世界でも稀有である。
EUVマスクブランクス：半導体産業の生命線を握る
半導体の微細化を可能にするEUVリソグラフィにおいて、マスクブランクスは極めて高い品質が求められる。欠陥ゼロに近い平坦性が必須とされる中、HOYAは世界市場で70〜80%のシェアを誇り、AGCと並んで唯一の商業供給者として寡占状態を形成している。これは、光学技術と材料科学の知見を長年積み重ねた成果であり、競合他社が容易に参入できない高い参入障壁を築いている。
さらに、次世代のHigh-NA EUVに対応した製品開発をシンガポール拠点で進め、既に第2世代EUVマスクブランクスの開発に成功している。地理的な顧客アクセスの強みと学術機関との連携により、技術開発と供給能力を同時に強化する体制が整っている。
HDD用ガラス基板：生成AIがもたらす需要爆発
一方のHDD用ガラス基板は、生成AIの急速な普及によるデータセンター需要拡大を背景に、今後も構造的成長が続くと見込まれている。HDDの高容量化を可能にするHAMR技術では、記録時に700℃近くの高温に耐える素材が必要となり、従来のアルミ基板では対応できない。そのため、耐熱性に優れたガラス基板が不可欠となり、HOYAはこの市場を完全独占している。
生成AIが普及すればするほど、HOYAの基板需要は比例して拡大するという強固な成長ドライバーが存在しており、世界のストレージインフラ更新の恩恵を独占的に享受できる立場にある。
表：HOYAの情報・通信事業の特徴
| 製品 | 市場シェア | 主な用途 | 成長要因 |
|---|---|---|---|
| EUVマスクブランクス | 約70〜80% | 半導体微細化 | High-NA EUV導入 |
| HDD用ガラス基板 | 100% | データセンターHDD | 生成AI需要、HAMR移行 |
この二つの事業が生み出す収益力こそが、HOYAの企業価値を支える根幹となっている。
ライフケア事業の進化：MiYOSMARTと内視鏡エコシステムの台頭
情報・通信事業の高収益に加え、ライフケア事業もまたHOYAの持続的成長を下支えする重要な柱である。特に近年は製品単体の提供から、顧客体験全体を最適化するソリューション提供型ビジネスへと進化を遂げつつある。
MiYOSMART：科学的エビデンスに基づく市場拡大
ビジョンケア領域における象徴的存在が、近視抑制メガネ「MiYOSMART」である。この製品は独自のDIMS技術を用い、眼軸の伸長を抑制する効果がランダム化比較試験によって証明されている。British Journal of Ophthalmologyなど権威ある学術誌に掲載された臨床データが、眼科医や保護者の信頼を獲得し、グローバルで急速に普及している。
競合であるEssilorの「Stellest」やZEISSの「MyoCare」も市場に参入しているが、HOYAはエビデンスを武器に高付加価値市場で優位性を確立している。臨床データに裏打ちされたブランド力が、価格競争からの脱却を可能にしている。
内視鏡エコシステム：ワークフロー全体を掌握
メディカル領域では、内視鏡事業の再編とM&Aを通じて「内視鏡エコシステム」を構築している。従来はスコープ本体の販売に依存していたが、PlasmaBiotics社やWASSENBURG社の技術を取り込み、洗浄、乾燥、保管までを一貫してカバーするソリューションを提供する体制を確立した。
これは単なる製品販売から脱却し、病院の業務プロセス全体に入り込む戦略的転換を意味する。結果として、顧客ロイヤルティの向上や差別化に直結し、競合が模倣しにくい強固な事業基盤を形成している。
表：ライフケア事業の主要施策
| 領域 | 主力製品・戦略 | 特徴 |
|---|---|---|
| ビジョンケア | MiYOSMART | 臨床試験に基づく近視抑制効果 |
| コンタクトレンズ | アイシティ、ecoプロジェクト | 国内最大規模、環境活動で差別化 |
| メディカル | 内視鏡エコシステム | ワークフロー全体を包括的に支援 |
このように、ライフケア事業は安定性を保ちながらも革新的な方向性を強め、情報・通信事業の高収益と並ぶ成長ドライバーへと進化しつつある。
M&Aと戦略提携で拡大する成長機会
HOYAはオーガニック成長と並行して、M&Aおよび戦略提携を積極的に活用することで、非連続的な成長を実現している。特にライフケア事業におけるボルトオン型の買収は、既存事業の価値を高めると同時に、新たな収益機会を開拓する重要な手段となっている。
内視鏡エコシステムを強化するPlasmaBiotics買収
2024年12月、HOYAはフランスのPlasmaBioticsを完全子会社化した。同社は「PlasmaTYPHOON」や「PlasmaBAG」といった革新的技術を持ち、内視鏡の乾燥・保管工程に革命をもたらしている。これによりHOYAは、PENTAXブランドのスコープ、WASSENBURGの自動洗浄装置と組み合わせて、使用から洗浄、乾燥、保管までを一貫してカバーする「内視鏡エコシステム」を完成させた。単なる製品販売から病院全体のワークフローを包括的に支援する事業モデルへと進化した点が大きな特徴である。
中国市場を見据えた合弁事業と販売網の拡充
2022年には中国のJiangsu Sigo Optical社との合弁会社を設立し、単焦点レンズラインナップを拡充した。これにより、コスト競争力と製品多様性を高めつつ、中国市場における存在感を強化している。また、2023年には検査機器大手ニデックとのグローバル提携を発表。眼科クリニックや眼鏡店に対し、レンズと機器を一体化した包括的ソリューションを提供する道を開いた。
投資戦略と将来の成長シナリオ
HOYAはコーポレートベンチャーキャピタル活動を通じて、スタートアップへの投資も継続している。光学技術やヘルスケア関連の先端企業への投資は、将来の事業シナジーを見据えた布石である。過去にはペンタックスの買収を成功させた実績もあり、リスクを取りつつも高いリターンを得る企業文化が根付いている。
表：HOYAの近年の主要M&A・提携
| 年度 | 取引先 | 目的 | 成果 |
|---|---|---|---|
| 2018/2024 | PlasmaBiotics | 内視鏡乾燥・保管技術の獲得 | エコシステム構築を加速 |
| 2022 | Jiangsu Sigo Optical | 単焦点レンズ拡充 | 中国市場強化 |
| 2023 | ニデック | 測定機器との連携 | 販売網・製品統合シナジー |
このように、HOYAのM&A戦略は単なる規模拡大ではなく、技術・市場・チャネルを有機的に結びつけることに重点を置いており、中長期的な競争優位性を築く源泉となっている。
ESG経営と株主還元強化の本質
HOYAは近年、ESGを経営の中心に据える姿勢を鮮明にしている。同時に、株主還元方針を刷新し、資本効率と持続可能性の両立を実現する体制を整えている。これにより、社会的責任と株主価値の最大化を同時に追求する姿勢を明確に示している。
環境対策：再生可能エネルギーとプラスチック削減
2023年にRE100へ加盟し、2040年までに再生可能エネルギー100%を目指すと宣言。2025年には利用率が14%に到達し、前年の2%から急伸した。国内外拠点での太陽光発電導入やグリーン電力への切り替えが奏功している。また、レンズ仕様カードの紙化など、プラスチック使用削減も実施し、事業活動全体で環境負荷の低減を進めている。
社会面：人材多様性と地域貢献
HOYAは人材を「最も重要な資本」と位置づけ、ダイバーシティ推進に注力している。役員の女性比率は37.5%に達し、国内製造業の中でも高い水準にある。さらに、従業員エンゲージメント調査を定期実施し、職場改善に活用する仕組みを構築している。地域貢献では「アイシティ ecoプロジェクト」が象徴的であり、2025年時点で累計800トン以上のコンタクトレンズ空ケースを回収する規模へと成長した。
ガバナンス：ESGを経営インセンティブに直結
ガバナンス面では、経営陣の報酬制度にESG指標を組み込み、評価比率を25%にまで引き上げている。これは環境対策や人的資本施策の成果が直接報酬に反映される仕組みであり、経営トップがESG達成を本気で追求する強力なインセンティブを持つ構造を生んでいる。
株主還元強化：累進配当と自社株買い
2025年には「40%累進配当」方針を導入し、年間配当を1株160円に増配した。さらに、自己株式の機動的な取得を継続することでEPSを押し上げ、資本効率の向上を図っている。この戦略は、単に現金を積み上げるのではなく、投資と還元をバランスさせる成熟した資本政策への移行を意味する。
このように、HOYAのESG経営と株主還元は表面的な施策ではなく、経営の中枢に組み込まれた仕組みである。環境、社会、ガバナンス、そして投資家還元を四位一体で推進することで、持続的に高い企業価値を創造する体制が確立されている。
サイバー攻撃と地政学リスクにどう備えるか
HOYAは高収益企業でありながら、サイバー攻撃や地政学的リスクといった深刻な脅威に直面している。これらのリスクは単なる一時的な障害ではなく、今後の成長戦略や企業価値に直結する課題である。
サイバー攻撃の衝撃と教訓
2024年3月、HOYAは大規模なサイバー攻撃を受け、ライフケア事業の生産・受注システムが一時的に停止した。調査の結果、患者データや取引先情報を含む個人情報が流出したことが判明し、事業継続性とブランド信頼性に大きな影響を与えた。この事件は、医療機器事業や顧客データを扱う企業にとって、情報セキュリティが経営課題の最前線にあることを示した。
以降、HOYAは外部の専門家を交えた体制強化を実施し、セキュリティ投資を拡充した。多層防御の導入、AIを活用した脅威検知、インシデント対応訓練などが具体策として挙げられる。サイバーセキュリティは製造技術や営業力と同等に企業の競争力を左右する領域へと変わりつつある。
地政学リスクとサプライチェーン再編
一方、米中対立を中心とする地政学リスクも経営に重くのしかかる。半導体や光学ガラスといった戦略物資を扱う企業にとって、輸出規制や関税政策は直接的な影響を及ぼす。HOYAはこのリスクに対応するため、サプライチェーンの多元化を進めている。
シンガポールにおけるEUVマスクブランクスの開発・生産拠点強化や、中国依存度を減らすためのベトナム・ラオスへの生産移管はその具体例である。これにより、特定地域への依存を回避し、安定供給を維持する体制を整備している。
経営のレジリエンスが鍵
サイバー攻撃と地政学リスクは今後も完全に消えることはない。HOYAにとって重要なのは、被害を最小化し、事業継続を可能にする「経営のレジリエンス」をいかに高めるかである。技術革新と並行して、セキュリティと供給網の強靭化を経営の根幹に組み込むことが、持続的成長の前提条件となっている。
世界市場におけるHOYAの競合環境と独自ポジショニング
HOYAは複数のニッチ市場で強力なポジションを確立しているが、同時に強大なグローバル競合との対峙を避けられない。競争環境を冷静に分析することで、同社の独自性がより鮮明になる。
EUVマスクブランクス市場：AGCとの二強構造
EUVマスクブランクス市場はHOYAとAGCの二社による寡占であり、需要拡大を背景に両社は積極的な設備投資を進めている。AGCは生産能力を30%増強する計画を発表しており、競争の焦点は次世代技術への対応力となっている。HOYAは低欠陥製品とHigh-NA EUV対応技術で先行しており、この優位性が差別化の鍵を握る。
メガネレンズ市場：EssilorLuxotticaとZEISSとの競争
メガネレンズ分野では、世界最大手のEssilorLuxotticaや技術力に強みを持つCarl Zeissが主要競合である。特に近視抑制レンズでは各社が独自技術を打ち出しており、市場は急成長を続けている。HOYAはMiYOSMARTの臨床試験データを前面に押し出し、科学的根拠に基づく差別化を徹底している。価格ではなくエビデンスで戦う姿勢が、激戦市場での生存戦略となっている。
内視鏡市場：オリンパスと富士フイルムに挑む
内視鏡市場ではオリンパスが圧倒的シェアを持ち、富士フイルムも画像技術を武器に強固な地位を築いている。HOYAは市場3位に位置するが、WASSENBURGやPlasmaBioticsの技術を組み合わせ、洗浄から保管までを含む「内視鏡エコシステム」を提案することで差別化を図っている。これは製品単体の競争を超え、医療現場全体の効率性や安全性を支援する独自戦略である。
表：HOYAの主要市場と競合状況
| 市場領域 | HOYAのポジション | 主な競合 | 差別化要因 |
|---|---|---|---|
| EUVマスクブランクス | 世界シェア70〜80% | AGC | High-NA対応、低欠陥技術 |
| メガネレンズ | 成長市場の有力プレイヤー | EssilorLuxottica、Carl Zeiss | 臨床エビデンスに基づく戦略 |
| 内視鏡 | 世界3位 | オリンパス、富士フイルム | ワークフロー全体を支えるエコシステム |
HOYAの独自性は「製品単体の強さ」だけでなく、「市場構造そのものを変える戦略」にある。寡占市場では技術的優位でシェアを固め、競争の激しい市場では差別化されたソリューションを提供することで、独自のポジションを築いている。
アナリスト評価が示す将来展望
HOYAの将来性については、多くのアナリストが強気な見方を示している。その背景には、情報・通信事業の高い成長ポテンシャルと、ライフケア事業の安定収益の両立がある。とりわけ、生成AIの急拡大や半導体微細化の進展といったメガトレンドが、同社の強みと完全に合致している点が評価されている。
強気な目標株価と投資家評価
複数の証券会社が目標株価を引き上げており、中長期的に株価上昇余地が大きいと予測されている。2025年時点で予想PERは約30倍と高水準にあるが、安定したキャッシュフローと独占的ポジションを背景に正当化されると指摘されている。実際、過去5年間のEPS成長率は年平均14%を超え、成熟企業でありながらグロース株的な側面を持つことが明らかになっている。
投資家からは、**「キャッシュリッチでありながら配当と自社株買いをバランスよく実施する姿勢が好感されている」**との声が多い。累進配当方針と積極的な還元策が、国内外機関投資家の資金流入を後押ししている。
成長ドライバーに対する評価
アナリストが注目するのは以下の3点である。
- 半導体EUVマスクブランクスの需要増と高シェア維持
- データセンター需要を背景にしたHDD用ガラス基板の長期成長
- MiYOSMARTや内視鏡エコシステムなどライフケア事業の高付加価値戦略
これらの事業は相互補完的に機能し、収益の安定と成長を同時に実現していると評価されている。
表：アナリスト評価の注目ポイント
| 領域 | 注目要素 | 評価 |
|---|---|---|
| 半導体関連 | EUVマスクブランクス | 技術的参入障壁が高く寡占構造 |
| データセンター関連 | HDD用ガラス基板 | 生成AI拡大による構造的成長 |
| ライフケア関連 | MiYOSMART・内視鏡 | 臨床エビデンスとソリューション型ビジネス |
潜在的リスクへの懸念
一方で、アナリストはリスクにも言及している。サイバー攻撃の再発、地政学リスク、為替変動は依然として大きな不確実性要因である。また、競合企業による技術的追随が今後のシェアに影響する可能性もある。とはいえ、HOYAは過去に複数の危機を乗り越えてきた実績を持ち、リスク耐性の高さも評価の一因となっている。
長期的な成長シナリオ
総じて、アナリストの評価は「持続的成長を期待できる優良企業」という点で一致している。特に、「小さな池の大きな魚」戦略を貫き、寡占市場で高収益を維持する独自の経営モデルは、他社にはない強みである。今後も成長産業の波に乗りながら、安定した利益を創出する企業として、投資家にとって長期的に魅力的な存在であり続けると見込まれている。